全球通胀拐点将始于美元升值周期

　　《21世纪》：你估计此轮全球通货膨胀会持续多久？全球经济下行周期会持续多久？

　　巴罗：我无法预测。但是我知道美国必须先解决次贷危机，走出衰退的阴影，然后才有可能提高利率，美元才能进入升值阶段。基本上，全球通货膨胀的转折点取决于美元什么时候进入升值周期。

　　全球经济确实有下行趋势，但明年可能会好一点。未来还存在很多不确定性。

　　次贷危机主要是监管问题

　　《21世纪》：我们看到最近包括雷曼兄弟、摩根士丹利、AIG等知名金融机构再次暴露出惊人的次贷损失，这是否意味着一些专家的预言将成为现实，美国正经历着1929年一样的金融危机？

　　巴罗：次贷危机是一个和抵押贷款有关、源于房地产市场的危机，这和监管结构有关系。政府鼓励银行贷款，好的方面是更多的人都愿意买房子，坏的方面是一些钱贷给没有良好信用的人，造成了抵押贷款无法偿还。

　　目前，我们并不清楚这个问题多严重，美国经济目前只是温和衰退。这的确属于罕见的灾难，但是我不认为会像1929年大萧条那么严重，那种灾难发生概率大致在2%-5%，它基本不会发生。

　　《21世纪》：造成此次危机的根本原因是什么？是否与美国长期过于宽松的货币政策有关？

　　巴罗：我觉得最近金融领域存在的问题更主要是监管的问题，过去几年金融创新非常迅速，但是监管机制没有跟上，而且监管者对金融创新产品的理解也不足。

　　这并不是货币政策的问题，次贷危机导致美联储主席伯南克十分担心金融市场，因此把重点放在防止金融市场崩溃上，为投资银行等金融机构和市场提供流动性，这似乎是2001年的重复(编者注，时任美联储主席格林斯潘在网络经济泡沫破灭后被迫向市场注入流动性)。

　　《21世纪》：去年底至今，人民币经历了一个快速升值过程，目前对美元汇率已达到6.87的水平。在刚刚结束的第四次中美战略经济对话中，升值基本没被提及。而在此前几次对话中施压汇率是美国的一贯作法。这是否意味着人民币正接近其均衡价格？

　　巴罗：2005年我在武汉大学预言过，由于中国的商品非常便宜，通过购买力平价计算，人民币汇率被严重低估。我现在依然认为我的预测是正确的。

　　一直以来，中国乐意出口便宜货获得美元，美国进口中国货进行消费，大家都很高兴。但是经济学原理告诉我们，这个故事不能长期“讲下去”，美国必须维持一定的收支平衡。

　　让人民币升值有双重好处：一方面有利于提高出口利润，另一方面可以减少货币发行量，控制国内的通货膨胀。后一点对于保持宏观经济的稳定性非常重要，通货膨胀率太高会降低长期经济增长速度。

　　由于美元贬值，大宗商品、农产品上涨速度更快，中国政府试图控制物价水平，但这不利于保持和市场的真实水平一致。不过，就在几天前，中国提高了能源价格，这是一个很好的动作，我们需要让能源价格和市场价格更全面地保持一致。