狼来了的故事应验
来源：维赛特 作者： 发布时间：2007-09-20
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里昂首席经济师韦卓恩对世界未来投资市场的启示作总结──投资风险回归或提升，他预期美国2007及2008年度经济增长将大幅放缓，分别为1.4％及0.2％，虽然尚未达致负数；若连续两年的经济增长幅度出现负数，即代表经济衰退。
他解释信贷乃经济的增长动力，一旦投资者或金融机构瞬间失去信心，将引发全球信贷紧缩，影响美国及全球经济发展，对依靠出口的亚洲国家╱地区（尤其是中国）之影响深远。
按2006年中国经济增长的分布显示，其中36％为内需、40％为固定投资、39％属出口等，可见中国经济受进出口之影响甚大，对美国经济好坏的敏感度也非常高。所以，中国需设立存款利息税鼓励消费（即不鼓励国民存款在银行），冀望未来的消费增长能代替依靠出口增长的情况，但内地A股及房地产价格分别急升，勉强地从20％下降至5％而已，若中国继续不断加息冷却房地产、股市及通胀等，恐怕达致某一形势时，中国人的消费增长有机会放缓。
由此观之，东骥相信中国人民银行可能再加息两至三次后，继而彻底地观察中国经济的反应，尤其在通胀方面会否回顺。面对美国经济增长放慢及若内地加息过多或高于实际需要的话，中国经济增长可能难以维持，所以里昂认为次按风暴将祸及中国。
美国减息刚开始
笔者记得里昂在本年初曾发出看淡港股及国企股的报告，但股市在2月份后不断反弹，最终在5月份由淡友变成好友。是次看淡已属第二次，根据「狼来了」的故事，第一次出现「狼来了」的讯号时，投资者非常注意和相信；第二次出现「狼来了」的讯号时，投资者开始抱着怀疑态度，但仍然相信；但第三次出现「狼来了」，投资者就不再相信了！
若把熊代替狼的道理，情况或是同属一样。虽然笔者偏向乐观，始终这是里昂发出第二次发出「熊来了」的讯号，笔者也非常认真地分析他的论点及理据，借以确定自己的看法是否仍然正确，投资者必须拥有主见，却不能过分固执！ 从美国联储局周二凌晨大幅减息及贴现率0.5厘而言，减息幅度超越预期，里昂银行所注重信心及信贷问题可望解决，当然香港金管局任志刚也说明美国减息只因应时宜，并非刻意地减息或放宽银根政策的开始；但东骥相信美国联储局如觉得必要时仍可减息，故估计联储局在10月及12月议息时，每次也减息0.25厘。
另一边厢，不少评论均批评联储局此举只为协助那些在次按风暴招致损失的对冲基金╱投资者，笔者却认为联储局最大的目标乃挽救经济及避免陷入衰退的局面。虽然油价和金价不断攀升、人民币及相关成本上升等令投资者忧虑中国出口产品价格上升，继而引发通胀的疑虑。
事实上，美国政府担心通缩多于通胀，一旦美国经济放缓，需求随之下降，新兴市场（如中国等）的产能仍不断上升的话，全球需求却放缓，即出现供过于求的现象，尽管中国消费增长虽高，但私人消费只占中国GDP的36.4％而已，跟美国、欧洲各国、甚至香港的58.3％仍有颇远的距离，即代表零售增长率仍高，然而，现水平的销售量仍不可代替美国市场！这解释为何JardineFleming即将推出中国内需基金，美国减息对亚洲经济产生推波助澜的效果，相信内需仍存有大幅增长的空间。
笔者除了处理资产管理业务外，还须处理公司管治等运作，身为公司的最高决策人，必须明了「有所为」（Todo）及「有所不为」（Nottodo）。
千万不要错误投资
尽管如此，笔者亦奉劝各位投资者：「勉之！勉之！勿以恶小而为之，勿以善小而不为！」（《三国演义》）投资者不可轻率地作决定，最近某国际基金公司在海外扩充销售网路，由于此举令其英国母公司的储备减少（恶小），直接引发母公司的金融牌照问题，结果须寻求白武士协助，在投资路上也一样！
由于去年及今年十大跌幅基金均为日本股市，故从去年上半年期间，东骥进取型组合没有投资日本市场，如附表所示，日本基金今年至今下跌最多约三成，在「众股市皆升、日本独跌」的情况下，投资者更不是味儿！
况且一如股神毕非德【图】所言，投资者尽量减少损失和减少下跌的风险，尽量不要作出错误投资决定极为重要，更不要「为投资而投资」！
加重新兴市场投资
若投资者能明智地跟随本栏的建议，把过去享负盛名的荷银新兴市场债券基金沽出，在本年转换基金经理时应可避免损失，此基金从今年至9月17日下跌8.434％，如未来数月仍未见改善的话，更恐怕须于「不败基金系列」内除名。有关「不败基金系列」的定义，笔者从前已有专题文章探讨，最重要并非保证回报基金，乃指在过去七年达双位数字的回报率，也诚如香港证监会所示，过去的表现并不代表将来回报的保证！各位投资者必须在投资前详阅全文。
另外，欧洲房地产基金虽然在2006年表现出色（当中包括欧罗兑美元的升幅），但在欧洲央行不断加息的情况下，此类型基金终于见顶回落，欧洲房地产基金本年以欧罗为单位，普遍下跌二成。
若计算欧罗兑美元的升幅约5.8％，欧洲房地产基金（以美元为单位）仍下跌约15％。若阁下的组合能远离这些地区或基金的损失，并加重中国、亚洲或新兴市场的投资，即使面对次按问题，投资组合也可以不变应万变！
东骥增长模拟组合一周上升1.48％，今年迄今上升15.67％，从1997年2月24日至今上升562.50％，过去十年多每年平均回报为19.12％。
里昂首席经济师韦卓恩对世界未来投资市场的启示作总结──投资风险回归或提升，他预期美国2007及2008年度经济增长将大幅放缓，分别为1.4％及0.2％，虽然尚未达致负数；若连续两年的经济增长幅度出现负数，即代表经济衰退。
他解释信贷乃经济的增长动力，一旦投资者或金融机构瞬间失去信心，将引发全球信贷紧缩，影响美国及全球经济发展，对依靠出口的亚洲国家╱地区（尤其是中国）之影响深远。
按2006年中国经济增长的分布显示，其中36％为内需、40％为固定投资、39％属出口等，可见中国经济受进出口之影响甚大，对美国经济好坏的敏感度也非常高。所以，中国需设立存款利息税鼓励消费（即不鼓励国民存款在银行），冀望未来的消费增长能代替依靠出口增长的情况，但内地A股及房地产价格分别急升，勉强地从20％下降至5％而已，若中国继续不断加息冷却房地产、股市及通胀等，恐怕达致某一形势时，中国人的消费增长有机会放缓。
由此观之，东骥相信中国人民银行可能再加息两至三次后，继而彻底地观察中国经济的反应，尤其在通胀方面会否回顺。面对美国经济增长放慢及若内地加息过多或高于实际需要的话，中国经济增长可能难以维持，所以里昂认为次按风暴将祸及中国。
美国减息刚开始
笔者记得里昂在本年初曾发出看淡港股及国企股的报告，但股市在2月份后不断反弹，最终在5月份由淡友变成好友。是次看淡已属第二次，根据「狼来了」的故事，第一次出现「狼来了」的讯号时，投资者非常注意和相信；第二次出现「狼来了」的讯号时，投资者开始抱着怀疑态度，但仍然相信；但第三次出现「狼来了」，投资者就不再相信了！
若把熊代替狼的道理，情况或是同属一样。虽然笔者偏向乐观，始终这是里昂发出第二次发出「熊来了」的讯号，笔者也非常认真地分析他的论点及理据，借以确定自己的看法是否仍然正确，投资者必须拥有主见，却不能过分固执！ 从美国联储局周二凌晨大幅减息及贴现率0.5厘而言，减息幅度超越预期，里昂银行所注重信心及信贷问题可望解决，当然香港金管局任志刚也说明美国减息只因应时宜，并非刻意地减息或放宽银根政策的开始；但东骥相信美国联储局如觉得必要时仍可减息，故估计联储局在10月及12月议息时，每次也减息0.25厘。
另一边厢，不少评论均批评联储局此举只为协助那些在次按风暴招致损失的对冲基金╱投资者，笔者却认为联储局最大的目标乃挽救经济及避免陷入衰退的局面。虽然油价和金价不断攀升、人民币及相关成本上升等令投资者忧虑中国出口产品价格上升，继而引发通胀的疑虑。
事实上，美国政府担心通缩多于通胀，一旦美国经济放缓，需求随之下降，新兴市场（如中国等）的产能仍不断上升的话，全球需求却放缓，即出现供过于求的现象，尽管中国消费增长虽高，但私人消费只占中国GDP的36.4％而已，跟美国、欧洲各国、甚至香港的58.3％仍有颇远的距离，即代表零售增长率仍高，然而，现水平的销售量仍不可代替美国市场！这解释为何JardineFleming即将推出中国内需基金，美国减息对亚洲经济产生推波助澜的效果，相信内需仍存有大幅增长的空间。
笔者除了处理资产管理业务外，还须处理公司管治等运作，身为公司的最高决策人，必须明了「有所为」（Todo）及「有所不为」（Nottodo）。
千万不要错误投资
尽管如此，笔者亦奉劝各位投资者：「勉之！勉之！勿以恶小而为之，勿以善小而不为！」（《三国演义》）投资者不可轻率地作决定，最近某国际基金公司在海外扩充销售网路，由于此举令其英国母公司的储备减少（恶小），直接引发母公司的金融牌照问题，结果须寻求白武士协助，在投资路上也一样！
由于去年及今年十大跌幅基金均为日本股市，故从去年上半年期间，东骥进取型组合没有投资日本市场，如附表所示，日本基金今年至今下跌最多约三成，在「众股市皆升、日本独跌」的情况下，投资者更不是味儿！
况且一如股神毕非德【图】所言，投资者尽量减少损失和减少下跌的风险，尽量不要作出错误投资决定极为重要，更不要「为投资而投资」！
加重新兴市场投资
若投资者能明智地跟随本栏的建议，把过去享负盛名的荷银新兴市场债券基金沽出，在本年转换基金经理时应可避免损失，此基金从今年至9月17日下跌8.434％，如未来数月仍未见改善的话，更恐怕须于「不败基金系列」内除名。有关「不败基金系列」的定义，笔者从前已有专题文章探讨，最重要并非保证回报基金，乃指在过去七年达双位数字的回报率，也诚如香港证监会所示，过去的表现并不代表将来回报的保证！各位投资者必须在投资前详阅全文。
另外，欧洲房地产基金虽然在2006年表现出色（当中包括欧罗兑美元的升幅），但在欧洲央行不断加息的情况下，此类型基金终于见顶回落，欧洲房地产基金本年以欧罗为单位，普遍下跌二成。
若计算欧罗兑美元的升幅约5.8％，欧洲房地产基金（以美元为单位）仍下跌约15％。若阁下的组合能远离这些地区或基金的损失，并加重中国、亚洲或新兴市场的投资，即使面对次按问题，投资组合也可以不变应万变！
东骥增长模拟组合一周上升1.48％，今年迄今上升15.67％，从1997年2月24日至今上升562.50％，过去十年多每年平均回报为19.12％。
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