CPI预增牵动股市神经 年内再加息预期走强
来源：解放日报 作者： 发布时间：2007-11-03
　　粮价肉价稍见平稳，油价再度抬头。种种迹象表明，年底前，CPI（消费者物价指数）涨幅可能再度刷新记录。相关专家预测，央行本月底很可能再度加息，而这必将对股市造成影响，加息累积效应或在明年初于市场集中兑付。
　　CPI可能走出上行线
　　今天，晨报头版新闻报道本市有关部门正在研究"打车费涨不涨"，这是一条相当重要的经济新闻。有关部门表示，按目前国际原油及国内外液化石油气的行情趋势，预计油价、气价保持高位运行将持续一段时间。
　　虽然成品油价格的上涨，不会直接推高CPI指数，但其间接影响不能忽视。目前来看，它可能导致本市打车费的上调，众所周知，交通费是CPI统计的一个重要项，一旦打车费上涨必将推高CPI，此外，农业生产所需的化肥、农药等均是石油的下游产品，将难免不受油价上涨的波及。据银行研究部门的专家推测，年底之前，肉价、粮价等将趋于平稳，但不会有较大幅度的下跌，与此同时，能源价格的上涨似乎难以遏制，接下来，可能成为CPI上涨的主要推动力。部分市场分析人士甚至预测，相对9月CPI有所回落的趋势，10月的CPI指数可能再创新高。这是因为此前在猪肉价格连续下降九周之后，进入10月，近3周内均保持了微幅上涨行情，虽然短期内肉价大幅上涨的可能性不大，但价格回落的难度更大。
　　此外，考虑到今年上半年人为因素控制了能源等价格的进一步上涨，其压力可能在近期集中释放，因此，年底前的两个月，CPI指数可能走出上行轨迹。这意味着一度有所缓解的加息压力又将增大，宏观层面对加息的需求正在变大。
　　投资者应警惕911大跌重演
　　经历这轮牛市行情的多数投资者，目前都已习惯于高收益的投资获利，但就目前形势来看，充裕的流动性虽给予了股市上涨的动力，但市场已进入风险较高的区域，整体估值的不断上升正在加大市场的风险。
　　有关专家提醒投资者，应警惕911大跌行情的重演。今年9月11日，国家统计局公布8月CPI同比上涨6.5%的当天，市场加息预期顿时升温，在机构和散户的合力恐慌性杀跌下，沪深股市出现暴跌。当日沪指大跌4.51%至5113.97点，创7月6日以来的最大单日跌幅。
　　经验丰富的投资者认为，危机是暴涨中累积的，而CPI仅是最后压跨骆驼的一根稻草。而目前预增的CPI很可能再度扮演稻草的角色。
　　加息效应已初步显现
　　美国当地时间10月31日，美联储宣布降息25个基点，这是继9月18日下调50个利率基点之后，美国年内的第二次降息。对此，国内市场主流观点认为，这可能导致中国央行加息空间的收窄，但美联储降息、人民币升值、热钱涌入乃至油价上涨，近期这些市场异动均在决策层的预期当中，而目前，在高企的通货膨胀指数下，央行为缓解实际利率为负的局面再度加息已经成为一种必然。
　　兴业银行总行资金营运中心资深专家鲁政委认为，本轮国内加息已进入阶段性的尾声，但各种数据显示，年内仍有加息一次的必要。而多数机构预测，10月CPI指数公布前后，将是央行再度加息的敏感期。
　　鲁政委分析指出，截止目前，年内数次加息的累积效应已初步显现，重要证据包括：企业投资意愿已出现拐点。央行最新数据显示，9月沪上中资银行新增企业定期存款859.3亿元，同比多增457.2亿元，占当季企业存款增量的84%，企业存款定期化趋势明显，企业对外投资的意愿正在迅速降低。此外，储蓄利率的提高开始吸引部分存款回流银行，央行最新储户问卷调查显示，储户对目前的存款利率满意度已达近年来的最高点。
　　按照国内银行利率按年调整的习惯，今年央行5次加息，大部分将在明年初集中兑现，这可能导致企业经营成本陡增，以及部分个人房贷成本的大幅提高，这些都将对股市的基本面产生重大影响。专家预测，今年每度加息次日都会红盘收尾的可喜现象，或在今年第六度加息之后消失。
　　美联储向右，中国央行向左
　　记者李强报道美国当地时间10月31日，美国联邦储备委员会（简称Fed）宣布降息25个基点，这是继9月18日下调50个利率基点之后，美国年内的第二次降息。Fed两度降息实际均在市场预料之中，不过，它所引发的市场连锁反应仍然强烈。国内方面，有关美降息挤压中国加息空间的声音几乎占据压倒性的优势，似乎中国央行在美降息之后，加息基本上已经从政策可选项中删除，至少，加息前需要一段时间的观望期。
　　其实不然。在流动性泛滥的大背景下，中美两国现在面临的国内经济问题却是不同的。次贷危机引发美国金融市场动荡，为防止宏观经济形势恶化，美联储再度屈从华尔街的压力，尽管这可能是美国央行的最后一次妥协。
　　反观中国。认为中国央行不能加息的理由主要是：今年以来，中国央行已五度加息，1年期存款基准利率从2.52%上调至3.87%，如今的中美利差已缩减一半以上。如果中国再度加息将不利于阻击"热钱"涌入，还会刺激人民币升值预期抬头，给汇改增加难度。
　　上述观点虽有一定道理，但过于教条。难道中国央行停止加息，人民币升值的压力就会消失，热钱的流入就会停步？显然事实没那么简单。
　　我们应如何认识监管层的政策取舍？美联储这轮降息给人民币升值的压力并没有市场预期那般强烈。现阶段，相对于人民币升值，热钱才是监管层考虑的关键点，目前为止，中国仍然实行资本项目下的外汇管制，国际资本进出门槛不低，热钱入境的渠道并不通畅。汇率问题，说到底并非中国央行可完全左右的，虽然近日人民币对美元汇率的中间价迭创新高，并突破7.46的关口。但这仍属于在可控范围内的正常波动。央行目前调控政策的落脚点仍是阻击热钱，有效遏制国内楼市、股市过快上涨，防止泡沫过度膨胀。显然，想要实现上述调控目标，中国央行最有效的办法就是加息。
　　需要强调的是，有人质疑央行今年连续加息的效果并不显著，甚至怀疑对付眼下的中国宏观经济，货币政策已然失效。对于上述观点，我们只能骑驴看唱板，走着瞧。今年五度加息的累积效应最晚将在明年初于市场体现。
　　实际上，中国央行六度加息已不再需要新的理由。三季度的运行数据处在高位，经济过热迹象明显，加强宏观调控迫在眉睫。
　　眼下的种种迹象表明，刚刚过去的十月份，CPI（消费者物价指数）的涨幅很可能再度刷新记录，在6.5%之上，这意味着负利率将进一步扩大。这样的推论依据何在？有人会说，我国政府己绞尽脑汁的稳定肉价粮价，前期快速上窜的CPI指数即将失去依托。
　　的确，免费猪疫苗、养猪补贴、直接对农民的财政拨款，这些政府为稳定肉价所做的努力已经产生作用，肉价推高CPI已很难持久，但有人想到其他价格的决定因素吗？比如说，国际原油价格己过90美元一桶，但国内加油站的零售价格上调幅度并不大，发改委甚至此前还下调了电价。肉价、粮价的上涨己影响到国家对国计民生的全面考虑。
　　猪肉不像工业品，一头母猪从受孕到产仔至少要四个月，这意味着以猪肉为代表的食品价格对CPI的影响还可能持续两到三个月。但在此期间，发改委会不会涨电价、上调煤价、油价呢？虽然猪肉对CPI的作用很难持久，但让原材料和能源价格稳定的人为措施也不会持久。此消彼涨，CPI的上行压力未来可能不减反增。
　　CPI是央行决策的重要依据，这点不应否认。美联储降息了，中国央行只能与之背道而驰。
　　
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