哈继铭：人民币大幅升值将加重欧元区通胀压力
来源：中国证券报 作者： 发布时间：2007-11-26
　　中金公司首席经济学家哈继铭接受记者专访时表示，人民币过快升值对中欧双方都不利。西方国家应意识到，由于其从中国进口产品的占比在上升，在自己面临较明显的通胀压力情况下，如果人民币大幅升值，势必会使其从中国进口产品的价格明显上升，加重其通胀压力。

　　哈继铭表示，人民币汇率问题应该放在更宏观的框架下考虑，它只是纠正国际贸易失衡的许多工具之一。如果一国储蓄率居高不下，往往导致该国顺差很大，单纯依靠汇率来纠正失衡效果不会很好。中国的储蓄率高达30%，在国际范围来看处于较高水平，而且未来几年可能还会继续上升趋势，这和新中国成立后25年间较高的出生率以及上世纪70年代末的人口政策有关系。高储蓄率带来了高投资率和较低的消费率，使得中国面临较大的产能过剩风险，导致中国过度依赖于外需。即使人民币大幅升值，国际贸易不平衡的现象也会因为储蓄率等其他因素而进一步增大，这些因素可能盖过了汇率变动的影响。因此，对于国际收支失衡问题，汇率变动有用，但其他因素作用更大。

　　他认为，人民币不应过大幅度升值，但应该考虑允许人民币以更快的速度升值，他个人认为升值速度每年可以达到5%-10%，高于2006年的3.3%，这对纠正国际贸易失衡现象有一定帮助，但最重要的是它有助于缓解国内通胀压力。国内物价上涨中很大一部分原因是因为原材料进口价格的上升，人民币升值速度快一些，可以缓解输入型通胀。中国现在需要在升值幅度和升值的时间长度之间作出一个选择。升值快一些，带来的资金流入虽然平均下来每年会多一些，但总量上会低于缓慢升值带来的热钱流入。

　　哈继铭建议，在解决国际收支失衡问题上，应该加大降低国内储蓄率的力度，包括推进国内社会保障体系的建立、要求国有企业向政府交纳红利、公共支出的重点从鼓励投资转向鼓励消费、建立更加完善的资本市场和提高银行系统的效率以降低企业的储蓄率等。另外，贸易政策方面应该尽量降低较高的出口退税率。

　　他还专门提出，在短期内中国的经常账户余额不可能出现明显下降，因此应采取措施降低资本账户余额以控制国内流动性过剩，包括开放证券投资、鼓励企业走出去直接对外投资、同时政府通过主权投资基金对外投资三方面。走出去不仅包括人走出去，主要含义还应该是钱走出去。他建议，中国可以考虑推出CDR市场，并考虑让境外企业在国内上市。

　　对于中国外汇储备是否急速抛售美国国债的问题，他认为，在中国1.4万亿美元的外汇储备中，美国国债是个很重要组成部分。中国现在贸易很大部分以美元计价，美国国债依然是世界上流动性最大的主权债务产品，在此情况下中国应该继续持有足够的美元资产。“作为仅次于日本的第二大美国国债持有国，中国非常清楚，一个稳定的国际金融市场的重要性，相信中国会在互惠互利基础上尊重其他国家利益，不会大量抛售美元导致全球金融市场不稳定。”
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