联合证券:08 年政府工作报告中物价与货币政策的评论

􀂄 国务院总理温家宝３月５日上午在十一届全国人大一次会议上作政府工作报告，提出２００８年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，经济发展要“稳中求进，好字优先”，防过热、防通胀。我们对其中涉及到物价与货币政策的部分进行了分析与评论。
􀂄 物价目标4.8％表明政府控制通胀的决心：08 年制定的物价目标是以2007年的实际发生数据为标尺的，但国内供需不平衡导致的物价压力，靠行政命令难以根本凑效；全球通胀压力都上升的情况下，国内货币政策对输入型通胀的效力也值得怀疑。本次工作报告也承认控制物价上涨的难度加大。不过，在美国经济出现衰退和增速放缓的情况下，全球需求将有所下降，通胀的外部输入因素也有望缓解。无论最终物价目标能否实现，都表明了政府对通胀压力的认识和控制通胀的决心。
􀂄 防止价格过快上涨，农产品价格是重点：政府报告中提到的防止价格总水平过快上涨的九项对策中，有六项与农产品有关，主要可归纳为：加大农产品生产、控制不合理工业用粮需求、严控粮食出口、遏制农业生产资料价格过快上涨、健全农产品价格预警与应急制度、加快健全储备体系、适当增加进口。无疑，加大对农业的扶植力度将是2008 年的工作重点。另外，为防止出现轮番涨价，“必须调整的资源性产品价格与公共服务收费”，如成品油价格、电价与部分服务类价格，在农产品涨价推动的通货膨胀压力没有明显缓和迹象的情况下，难以有涨价的可能，但涨价的趋势不会变。
􀂄 货币政策从紧，需应对多头目标：从紧货币政策应对的目标有四项，即固定资产投资反弹、信贷投放偏多、流动性过剩、价格上涨。具体来说：公开市场操作与结售汇制度的完善用以对冲流动性；增强汇率弹性、发挥利率杠杆作用应对价格上涨与固定资产投资反弹；对信贷投放严格把关，控制中长期贷款增长，来应对信贷投放偏多与固定资产投资反弹。不过各项政策的效力并非是完全独立的。此外，值得一提的是，此次提出要“完善担保、贴息等制度”。这一提法首先让人联想起去年银监会在《关于有效防范企业债担保风险的意见》中明确指出商业银行要一律停止对以项目债为主的企业债进行担保。但国内的企业债一级二级市场上，无担保企业债始终面临着发行障碍、流动性不足的情况。故而，在大力发展债券市场的背景下，完善担保制度的提法有理由让我们相信信用担保市场的相关配套措施会跟进。

2008-03-07 10 23 25_宏观调控难度加大，控制通胀有决心.pdf