安信证券:2月份贸易数据简要点评

2 月份我国贸易顺差增长大幅回落，远远低于市场预期。综合1-2 月的贸易数据，也可以明显看到今年年初我国顺差增长大幅放缓，甚至出现负增长的局面。这一定程度与雪灾、以及去年1 季度月度剧烈的数据波动对基数造成的扰动等一些非正常因素相关。
非正常因素之外，年初以来出口增长大幅放缓很大程度与美国等发达经济体的需求放缓有关。此外，今年以来进口增长大幅加速一方面与大宗商品价格高涨有关，另一方面商品进口量也继续保持稳步增长，似乎暗示国内供不应求的局面在进一步发展，这与今年以来PPI 的加速上涨也是一致的。考虑到外部需求回落、人民币汇率持续升值以及国内供求局面的发展，预计未来贸易顺差增长可能将继续放缓，并以明显低于名义GDP 的增速增长。
就资产市场的重估而言，尽管今年2 月份顺差如此迅速的回落出乎我们的预期，但是可以看到的是，大约自去年4 季度以来，顺差增长已经大幅放缓并显著低于名义GDP 增长，这导致资产市场重估进程进入“下半场”的趋势已经确立。进一步考虑到通货膨胀的压力，信贷政策仍然具有很大的不确定性，资产市场资金面在短期内仍然将面临明显的压力。从中长期来看，资产市场重估的“下半场”将更加依赖于信贷投放以及国外资本的流入情况。(柳世庆)