银河证券:点评2008年2月我国外贸数据简评

春节因素导致贸易顺差大幅减少----2008年2月我国外贸数据简评
（分析师 郝大明）
1．事件
海关总署3月10日公布了2月份我国外贸数据：2008年2月我国外贸进出口总值达1661.8亿美元，比去年同期增长18.4%，其中出口873.7亿美元，增长6.5%，进口788.1亿美元，增长35.1%，当月贸易顺差85.55亿美元。2008年前2个月，我国外贸进出口总值达3659.3亿美元，比去年同期增长23.0%，其中出口1969.9亿美元，增长16.8%，进口1689.4亿美元，增长30.9%，贸易顺差280.5亿美元。
1-2月欧盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，中欧双边贸易总额611.6亿美元，增长19.9%。美国保持第二大贸易伙伴的地位，中美双边贸易总值为477.6亿美元，增长9.0%。日本仍然处于第三大贸易伙伴的位置，中日双边贸易总值384.8亿美元，增长15.1%。
2．我们的分析与判断
今年2月我国进出口贸易呈现四大特点，出口增速急剧下降，进口增速急剧上升，贸易顺差大幅减少，对主要贸易伙伴国出口增速急剧下降但对新兴经济体出口仍保持快速增长。
一是出口增速急剧下降。2月份我国出口同比增长6.5%，创2002年4月以来的月度出口增速新低；前2个月出口增长16.8%，大大低于2003-2007年同期出口增速。
二是进口增速快速上升。2月份我国进口增长35.1%，创2004年12月以来的新高；前2个月进口增长30.9%，明显高于2005-2007年同期进口增速。
三是贸易顺差大幅减少。2月我国贸易顺差85.55亿美元，仅相当于1月顺差194.8亿美元的43.9%，同比下降64.0%，是2007年4月以来首次低于100亿美元。2008年前2个月，贸易顺差280.5亿美元，低于2007年同期的396亿美元，但高于2005年1-2月的109亿美元，也高于2006年1-2月的119亿美元。
四是对主要贸易伙伴国出口增速急剧下降，对新兴经济体出口仍快速增长。2月份我国对美国、欧盟、日本出口增速分别为－5.2%、1.2%、2.7%，分别比1月份下降10.5、32.1、10.5个百分点；对印度、俄罗斯、巴西的出口增速分别为28.0%、28.4%、45.1%，分别比1月份下降34.7、37.8、38.9个百分点。对美出口增速已是连续4个月出现下降，－5.2%的增速是2000年以来对美月度出口增速最低的。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧 货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
我们认为，主要是因为春节因素导致2月份我国进出口贸易呈现出口增速急剧下降、进口增速急剧上升、顺差大幅减少。根据1995年以来我国春节（农历正月初一）所在月份及前后各一个月的出口资料分析，春节所在月份的进出口总额明显低于春节前后一个月，如果春节在2月初或1月底，则会影响两个月的进出口。今年春节不仅因为春节放假影响正常生产经营和进出口，而且由于春节消费增长，大豆、食用植物油、水果、原油、成品油进口较多，连同价格上涨，导致进口增加。其他因素如世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策既影响到了1月份的出口，也影响到2月份的出口，因此主要还是春节因素导致2月份的进出口增速。
我们认为，雪灾对2月份的出口影响较小，主要原因是，南方大部分地区遭遇历史上罕见的持续大范围低温、雨雪和冰冻天气始于1月中旬，截至1月31日下午6时，直接经济损失537.9亿元，雪灾对1月份的影响比2月份还大，但1月份的出口增速比2月份高，进入2月，由于雪灾与春节重合，雪灾放大了春节因素对进出口的效应。
我们预计，今年3月份，企业生产经营会恢复正常，加上去年3月份出口基数低，我国出口增速会有所反弹，但由于受世界经济放缓、人民币升值、国内要素价格提高、出口退税率调整和从紧货币政策的影响，反弹幅度不会很大。
3．投资建议
春节因素对我国进出口增速的影响属短期扰动，市场不应对此作出过度的反应。