06月03日中金宏观经济周报第16 期:5月CPI预测

预计中国5 月份CPI 降至7.7-8.1%，较上月显著下降。我们的预测分为食品和非食品两个方面：
食品方面，5 月最后一周商务部与农业部的农产品价格继续回落，5 月均价环比下降3.2%，验证
了我们地震对于全国农产品供给影响有限的判断。考虑到食品CPI 中还包含加工食品和外出就餐
等滞后项，其跌幅可能小于农产品价格，我们预计5 月份食品CPI 环比下降1.5%-2.0%。非食品
方面，我们的预测模型显示，PPI 的高企带动5 月份非食品CPI 上行至2.0%，但是这一影响会被
食品价格的显著回落而抵消，预计总体CPI 降至7.7-8.1%之间，较4 月份的8.5%显著放缓。我们
维持今年通胀前高后低的观点，预计翘尾因素下降和食品价格回落将使未来数月CPI 继续放缓。
国际油价高涨，新兴市场纷纷减少对国内成品油的补贴，提高成品油价格：印尼、斯里兰卡、中
国台湾已于上周宣布提价，印度、马来西亚、孟加拉等国也可能陆续加入这一序列（表2），以减
轻政府不断增加的财政负担以及打压需求。但这也加重了其短期通胀上行压力，更在某些国家引
发一些骚乱。这符合我们此前的观点，即在全球通胀压力下，财政实力强的国家更有能力扛通胀。
财政情况良好的中国无疑是其中最有实力扛通胀的国家之一，不大可能第一个倒下。
我们认为中国应借鉴这些新兴市场，取消对成品油的补贴：目前中国成品油价远低于国际水平50%
以上，国家对于油价的隐性补贴在07 年已逾2200 亿元（占GDP 达0.9%）。我们一直认为“补油
不如补粮”，政府应取消对成品油的补贴，理顺能源价格以降低能耗、转变经济增长方式。然而，
鉴于目前的高通胀和刚刚遭遇巨大地震灾害，短期内出台紧缩性政策（包括提油价）可能面临较
大的政治压力。但通胀逐渐放缓给政府下半年出台提高油价措施提供了契机。
成品油提价的影响如下：1. 提高成品油价格10%导致CPI 上升0.5 个点左右；2. 从投入产出表分
析，成品油提价对利润负面影响最大的行业依次是：水上货运业、公路客运业、航空业、玻璃及
玻璃制品业、有机化学产品制造业、水泥业、采矿业。2008-06-03_09_06_36中金宏观经济周报第16 期