06月19日(中金公司)投资增长依然稳健

5 月城镇固定资产投资累计同比增长25.6% (4 月为25.7%)，基本符合预期（我们预计25.5%），继续保持稳健（图1）。
分行业来看，5 月份投资增速表现强劲的主要是能源和矿产品开采行业，包括煤炭、石油和天然气开采业，非金属矿采选、制品业和有色金属矿采选、冶炼及压延加工业（图2）。这进一步印证了我们的观点：国际大宗商品价格高涨和国内能源需求旺盛推高国内原材料价格，使利润向上游行业集中，刺激能源及矿产品采掘业投资。此外，房地产开发投资同比增长31.9%，基本保持稳健（4 月份32.1%）。
从资金来源看，自筹资金在固定资产投资中扮演越来越重要的角色，而贷款资金和外资的比重则不断降低（图4）。此外，我们于上个月就指出了一个值得注意的现象：今年以来外商直接投资增速异常高企（1-5 月FDI 涌入428 亿美元，同比增长55%），但是同期固定资产投资中的外资利用量连续5 个月出现负增长（图5），这种背离走势昭示今年以来部分外商直接投资并未直接进入实体投资，可能反映了热钱的流入。
前瞻的看，受一些一次性因素的支撑，今年固定资产投资增速仍将保持稳健增长。考虑到超过千亿元的地震灾后重建在 下半年将启动（表2，图7，图8），今年投资增速有望继续受到支撑。灾后恢复重建将拉动基础设施投资，建材行业（如 水泥）将受益。2008-06-19_08_44_40投资增长依然稳健