06月26日(海通证券)保持市场稳定，加强基础性制度建设

􀁺 2008 年上半年，市场对去年运行过高的股指进行了强力修正，沪深指数大幅下挫。
我们曾认为2008 年资本市场政策的主基调是发展与稳定，目前的情况下，我们仍
然认为这个主基调没有改变，不过，我们认为监管层在下半年将更加重视市场的“稳
定”，在稳定的前提下，加强基础性制度建设。
􀁺 监管层在下半年推出创业板的可能性比较大。年初，监管层表示将在今年上半年推
出创业板市场，由于时间紧迫和市场状况，未能完成。我们认为，创业板将会在下
半年推出，不会拖到明年。
􀁺 未来一段时间，对市场影响较大的将是大非解禁和减持。从未来监管层对大非减持
的监管来看，我们认为，虽然监管层有较强的意愿监管大非减持行为，但可用的措
施十分有限。我们认为，只要市场不跌幅过大，监管层只会在现有的框架内对大非
减持进行监管，不太会采取较大动作限制大非减持。不过，后期减持的压力不会象
看上去的解禁量那样严重。
􀁺 融资融券的技术条件基本成熟，股指期货的技术条件则完全不存在障碍。考虑到市
场稳定，监管层迟迟没有推出。我们认为，融资融券将先于股指期货推出，融资融
券在下半年推出的可能性较大，但股指期货今年是否推出，要视市场情况而定，即
便推出，至少也要到今年第四季度。融资融券推出在目前不会对市场股票或资金供
求造成巨大影响，初期，融资的规模不会超过200 亿，后期可能扩大到500 亿。
􀁺 监管层已在多种场合表示会对再融资予以规范，并提示上市公司再融资时必须考虑
市场承受力，目前市场上有传言说证监会正考虑推出《上市公司公开发行证券预
案》，我们也认为，下半年很有可能会出台新规具体规范再融资。再融资新规有可
能成为监管层在市场低迷时救市的另一道金牌。
􀁺 目前，我国的新股发行一级市场和二级市场差价巨大，并且申购资金量与中签数量
成正比，使新股申购几乎成为大资金的游戏，中小投资者参与度不高，增加了股票
被人为炒高的可能性。我们认为，新股发行制度改革将主要从提高中小股东申购中2008-06-26_09_05_31保持市场稳定，加强基础性制度建设