光大证券:外缩显现引发业绩担忧

􀂄 外缩显现，顺差回落。从出口看，主要受到外缩影响，不排除工作日效应和雪灾影响以及数据有扰动；从进口看，国内需求依然强劲，或者是人民币升值带来的需求替代效应。
􀂄 我们判断，即使考虑数据的扰动性，顺差和出口增速超过去年同期的水平从目前来讲难以达到。从数据看，2007 年一季度的出口增速为28%，1-2 月同比增速为41.7%，而2008 年1-2 月同比增速为16.8%.2007 年一季度的贸易顺差达到了465.09 亿元，而今年1-2 月累计的280.45 亿元，因此增速大大放缓的可能性比较大。
􀂄 外缩增添了宏观调控的灵活度。如果一季度外贸顺差出现回落，出口放缓，外部紧缩的风险加大，这将给国内的经济降温。如果上述判断属实，管理层进行宏观调控的灵活度将加大。
􀂄 出口增速下降将引发业绩担忧。在3 月的策略报告中，我们分析了内紧外缩下的经济增长担忧。在2004－2005 年度信贷从紧，但是同期出口增长加快，这引导了国内过剩的需求，对冲了信贷从紧下的经济降温。而当前在内紧外缩的经济态势下，出口增速下降将引发业绩的担忧。

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