中金公司:聚焦两会（XII）

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人大动态：
􀂾 3 月18 日上午，十一届全国人大一次会议胜利闭幕，会议表决通过了关于政府工作报告等一系列决议草案，中华人民共和国主席胡锦涛作了重要讲话。
􀂾 3 月18 日上午，十一届全国人大一次会议闭幕后，国务院总理温家宝答中外记者问（内容详见后文）。
中金策略点评
􀂾 市场并没有从温总理答记者问中解读到更多鼓舞人心的新信息，之前期待新政府可能会顾及外部环境恶化和国内股市连日暴跌而有丝毫松动的预期终于彻底落空。“政府宏观调控必须在在经济增长和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点”，在当前高通胀压力下，显然新政府已经明确了“控制物价和抑制通货膨胀作为今年工作的首要任务”。市场普遍预期政府将于“两会”闭幕后出台新的紧缩政策，股价再次不可阻挡的滑落。18 日晚间央行也如期上调了存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。
􀂾 从3 月3 日两会开幕以来，上证指数和沪深300 指数分别下跌超过17%和21%，近期的市场下跌主要来自于高通胀和出口增速放缓趋势之下，投资者对未来经济增长和企业盈利增速的预期发生改变。最近屡屡爆出低于预期的公司业绩公告，似乎也显示了未来企业盈利增速下调的可能性正在加大。我们认为上游产品价格上升以及出口增速下降将使中下游制造业的盈利能力受到削弱，原因是在需求（尤其外需）不足之下，企业转嫁成本上升的能力可能大幅下降。除了中下游之外，如果内需中的固定资产投资也在调控中受到显著抑制的话，上游周期性行业也会受到负面影响。
􀂾 投资者应摆脱“政策市”思维，期待印花税调整等政府“救市”手段意义不大，虽或可图短暂的反弹，却并不能改变市场对基本面恶化的预期。
􀂾 在加息不确定性、盈利可见度较低、市场信心低落的情况下，我们认为股市仍难言已经进入安全的投资区间，建议继续保持低仓位。鉴于大盘蓝筹股平均08 年市盈率已到20 倍，而其他很多中小盘个股市盈率仍高达30-50 倍以上，估值风险仍较高，我们建议投资者将配置重点转向业绩预测更为稳健的大盘蓝筹股，股价的安全边际更高。
􀂾 从两会开幕至今，我们“聚焦两会”系列投资策略日报已经伴随着大家出版了12 期。今日为收刊之篇，希望之后可以得到大家更多的反馈信息，以方便我们在将来出版类似事件驱动型临时策略报告时不断改进，谢谢！

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