证券行业：步入理性繁荣与创新驱动的时代

    市场渐入理性繁荣时代，传统的经纪、投行业务不会出现显著下滑。
    资本市场建设是现阶段国家经济工作的核心内容，市场扩容将成为资本市场发展的重要特征。受发展资本市场、扩大直接融资比重等因素的驱动，股票承销业务将继续呈现欣欣向荣的景象。
我们预计08 年股票融资规模在6100 亿元左右。二级市场逐渐回归理性，而作为股票市场基础性决
定因素的宏观经济，其快速增长的趋势没有改变，同时，市场容量将继续增加，这些因素将抵消换
手率下降的不利影响。我们预计2008 年股票日均交易量仍可在1830 亿元左右。
􀁺  新业务成为行业增长的长期驱动力，并推动行业业务结构不断改善。伴随着多层次资本市场的建设，创新业务也会层出不穷。居民财富管理需求的增长远未结束，资产管理业务将进入长期较快的发展通道；股指期货业务即将问世，预计08 年可为整个期货行业贡献净交易结算手续费收入62.7 亿元；此外，直接股权投资、备兑权证、融资融券、公司债、兼并收购等更多创新业务将成为行业长期增长的驱动力，证券行业业务结构在创新业务的推动下将更加合理，业绩波动性逐渐减弱。
􀁺 资本实力的重要性越发突出。
随着创新金融产品不断推出和证券公司业务结构不断改善，证券公司业务对于资本的依赖程度将越来越高。2008 年将迎来一个证券公司上市的高潮，证券行业也将依托资本实力的扩充实现业绩
增长。
􀁺 推荐具有竞争优势的行业龙头。
我们认为在这个业务结构转型、创新业务层出不穷的过程中，具有竞争优势的行业龙头可更多
的享受成长溢价。我们推荐竞争优势显著的行业龙头中信证券。