化肥业:DAP增值税免征利好 谨防行业管制风险

　　自2008 年1 月1 日国内DAP 生产获得了免征增值税优惠政策，也结束了在此之前DAP 是仅有一种没有享受增值税优惠的化肥的历史(这也是我们在07 年上半年认为磷肥行业不应该受管制的主要原因)。
　　增值税出台的背景是国内外DAP 价格持续上涨：目前国内价格较2007 年初上涨幅度达到了70.8%。同时美国DAP 离岸价已经上涨680 美元/吨，较2007 年初上涨幅度为165%。
　　免征增值税对DAP 行业及主要上市公司是利好：根据我们测算，增值税免征可以增加DAP 行业利润6.25 亿元左右，主要上市公司六国化工(600470)、湖北宜化(000422)EPS 将会分别增厚0.249 和0.093 元左右。
　　但我们认为由于国家免征DAP 增值税是为了支持农业发展、稳定化肥价格，因此在行业获得优惠政策情况下，后续面临DAP 价格被管制的风险，从而会影响国内DAP 行业景气。
　　政策风险依然是化肥行业主要风险。