部分地区电解铝停产带来交易性投资机会

   据中国铝业网站上的新闻报道，受贵州省自然灾害及电煤供应不足造成电力供应紧张的影响，中

国铝业在贵州的两家公司——贵州分公司和遵义铝业股份有限公司从2007 年12 月开始遭遇限电

生产。2008 年1 月份以来，贵州省遭遇近50 年来最严重冰冻灾害天气，使电力供应紧张的状况

更加严重。中国铝业在贵州的这两家公司从2008 年1 月23 日开始基本停产。

点评：

􀁺 供电不足的主要原因是天气恶劣和电煤短缺。天气恶劣导致用电量急剧上涨及运输困难，输电线

路覆冰覆雪严重，致使电力设施不同程度受损。电煤方面，截至1 月25 日，全国电煤库存约2142

万吨，不到正常存煤的一半。平均以每日近30 万吨的速度下降。全国存煤低于3 天的电厂有89

座，涉及发电容量7795 万千瓦，超过全国总装机容量的10%。电煤短缺的主要原因是冬季用煤

增加;道路结冰，电煤公路运输不畅;煤炭价格高涨导致发电企业难以承受，发电动力不足，电

煤库存偏低。

􀁺 未来一段时间恶劣的天气和紧张的电煤供应仍将使电力供应偏紧。据中央气象台预报，未来10

天我国南方大部分地区仍将有雨雪天气，局部地区可能有暴雪、冰冻天气。全国煤电紧张的状况

也还在继续发展，并有可能加剧，而南方水电正常供电要到4 月初。

􀁺 预计减少全年电解铝供给25 万吨。中铝旗下贵州铝厂(产能42 万吨)、遵义铝厂(13 万吨)已

于1 月23 日停产，省内部分中小电解铝厂如六盘水双盘、息烽铝厂等也已经停产，贵州省电解铝

停产产能接近70 万吨，达到其总产能的87%。另外，电解铝停产范围很可能扩大，贵州80 万吨

电解铝产能可能全部停产，西南其他省份如云南部分电解铝产能也可能停产或减产，据我们了解

有些电解铝厂采用降低电流强度的做法来缓解电力紧张的问题，最终涉及停产及减产产能可能超

过100 万吨。假设停产将造成3 个月产能损失，以100 万吨停产产能估算，减少全年电解铝供给

25 万吨

􀁺 铝价短期看涨，但难以形成电解铝板块的持续行情。此次停产事件对铝价形成中短期利好，电解

铝板块具备短期上涨催化剂，但由于07 年全国电解铝产能增加了350 万吨，全年来看电解铝的供

需将保持平衡，维持08 年均价19000 元/吨的预测，加上氧化铝、电价同比显著上涨导致08 年电

解铝毛利率1 季度同比下滑已经确定。因此，电解铝板块难以形成持续行情。

贵州电解铝大面积停产，短期内利好铝价，但电解铝板块难以形成持续行情

􀁺 看好焦作万方、金马集团及关铝股份。焦作万方的氧化铝来自于中国铝业的长单，且拥有自备电

厂以及中铝吸收合并的预期。金马集团氧化铝来自于鲁能晋北铝业的长单，更重要的是公司大股

东鲁能集团未来有进一步资产整合的预期。关铝股份被五矿收购正待审批，山西地区煤炭资源丰

富，电煤短缺的问题不存在。另外，公司近期公告称，将收购关铝集团热电厂，公司电力成本将

有所下降，后续公司还将上马高纯铝项目以及通过技改提升电解铝产能。