通信行业:收入增速略有放缓 综合毛利率提高

事件描述：
截止到10月31日，通信行业37家上市公司已全部披露3季报，据此我们分析3季报上市公司整体业绩的变化情况。

评论：
􀁺 收入增长有所放缓。37家通信行业上市公司，前3季度共实现营业收入1,119.05亿元，同比增长5.6%， 增长速度较2季度有所放缓，归属母公司所有者的净利润55.61亿元，同比增长43.7%；第3季度实现营业收入375.1亿元，同比增长3.6%，归属母公司所有者的净利润为20.34，同比下降2.8%。剔除中国联通以后，36家上市公司前3季度实现营业收入582.31亿元，同比增长7.3%，归属母公司所有者的净利润14.49亿元，同比增长116.7%；第3季度实现营业收入197.74亿元，同比增长5.2%，归属母公司所有者的净利润5.44亿元，同比增长150%。3季度的业绩表现基本符合我们的预期。净利润增幅大于收入增幅的主要原因是：（1）综合毛利率提高；（2）波导股份亏损额大幅减少；（3）中国联通所得税率的调整。

􀁺 综合毛利率提高。37家通信行业上市公司，前3季度综合毛利率为32.3%，同比提高1.8个百分点，第3季度综合毛利率为32.6%，同比提高3.4个百分点；剔除中国联通后，36家上市公司前3季度综合毛利率为25.7%，同比提高3.9个百分点，第3季度综合毛利率为27%，同比提高7.4个百分点。3季度综合毛利率提高，我们认为主要来自以下几个方面：（1）高毛利率产品的收入占比增加；（2）销售规模的扩大带来的规模效应；（3）技术进步降低产品成本。

􀁺 投资策略：行业优势显著、成长性明确的优势个股08年运营商资本开支加大，相关设备的投入也将陆续进入摊销折旧， 08、09年的成本压力较大。通信设备厂商受益运营商投入，08、09年依然有望保持较快增长速度。一般而言，运营商只有在两种情况下会削减资本开支：（1）行业重组；（2）现金流紧张。从目前情况看，我国电信重组的资本层面操作已经完成，运营商已经进入了投入高峰期，同时现金流压力也较小，因此大幅削减开支的可能性很小，通信设备行业仍将受益电信重组及3G启动。

详细内容请参见附件：2008-11-05_08_48_33通信行业：收入增速略有放缓，综合毛利率提高