家电行业2008 年投资策略：内需强劲维持行业繁荣
来源：中信证券 作者：胡雅丽 发布时间：2007-12-20
    2007 年家电行业在需求强劲增长、通胀传导通畅和集中度提高的三重因素作用下景气高涨。前8 个月，家电行业收入、利润总额分别达到5490 亿元和151 亿元，同比分别上升22.3%、58.67%，有力扭转近年来利润率下滑的局面；而且，人民币升值带来的出口成本提高基本被转嫁。
   2008 年行业运行的重点回到最基本的供需分析，国内需求持续旺盛是维系行业景气繁荣的根本因素。以美国次贷危机引发的明年全球主要经济体增长下滑将带来家电出口增长的不确定性，但是我们坚定看好国内需求的持续旺盛，而且我们认为国内消费的支撑可以抵消出口增速下降的影响，未来较长一段时期家电行业15%以上的销售收入增长可预期。
   各子行业的供需分析表明，需求与供应的推动力各不相同。空调行业短期受海外需求下滑影响较大，但同时也是内需兴盛的较大受益者；冰箱目前正享受国内市场消费升级的景气高峰，供应格局有待稳定；小家电行业长期需求空间巨大，行业运行受制于市场过于分散，彩电行业供应格局乏善可陈，但需求08 年有望受奥运的刺激放量增长。
   延续行业研究的框架，2008 年家电行业投资思路将是2007 年投资策略的深化。投资主题分为业绩主题和资本运作主题：内生性增长提高公司竞争力、带来业绩增长提速的典型代表是格力电器（07/08 年EPS 1.25/1.86 元，07/08 年PE 36/24 倍，当前价 44.99 元，目标价 56 元，买入评级）；资本运作投资主题又区分为资产重组、资产注入和收购兼并，代表性公司分别为青岛海尔（07/08 年EPS 0.52/0.73元，07/08 年PE 40/29 倍，当前价 20.93 元，目标价 22 元，增持评级）、美的电器（07/08 年EPS 0.97/1.43 元，07/08 年PE 37/25 倍，当前价 36.27 元，目标
价 43 元，买入评级）和苏泊尔（07/08 年EPS 0.87/1.25 元，07/08 年PE 53/37倍，当前价 45.90 元，目标价 50 元，增持评级）。此外关注奥运等特有事件点燃 消费升级的阶段性投资机会。
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