NDF震荡 游资首次看空人民币汇率

　　受美元升值影响，自2005年以来一直为人民币升值做开路先锋的NDF（美元/人民币无本金交割远期）近期突然开始震荡。连续多日，NDF缓步走高。这是自汇改以来，国际游资首次看空人民币汇率。
　　两年来首次看空人民币
　　NDF是无本金交割远期外汇交易的简称，用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两天，确定该货币的即期汇价，交易双方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方以可兑换货币如美元交付给收益方。
　　由于NDF交易均在境外，基本不受中国央行和外管局的控制，因此，往往被市场视为国际游资对于人民币远期汇率的一种判断。大多数银行交易员表示，这是由于中国央行基本没有流露出让人民币恢复涨势的意向，因此NDF交易员关于人民币升值的预期降温，若央行政策依然延续，则NDF甚至会进一步上涨。
　　从成交最活跃的一年期NDF看，在今年3月初人民币汇率"破七"之际，NDF曾经下跌至6.3元/美元，人民币一年期升水高达7000点，而至5月14日NDF已经涨至6.62元/美元，人民币一年期升水缩减至4000点不到。同时，变化最活跃的1月期NDF甚至出现了人民币贴水走势，5月14日，境外NDF市场NDF一个月远期价格曾上升至7.0128的高位，比当天中国外汇交易中心6.9987的现货中间价还要高出141个基点。这也是两年多以来交易者首次看空人民币。
　　人民币仍将稳步升值
　　交银香港副总经理陈霞芳认为，NDF走势只反映市场对内地政策的解读，而经济数据也反映市场对升值的期望不及年初乐观。然而，内地当局就人民币升值的政策基本没有改变，仍然希望稳步有序升值。 
　　中国商务部研究院副研究员梅新育则撰文指出，尽管在长期内人民币兑美元无疑进一步出现较大幅度升值，但在中期内，决不可无视人民币汇率走势逆转的风险，而且这种风险正在加快积累。NDF市场上美元兑人民币一年期汇率报价连续上涨，这是发出了人民币汇率走势逆转风险的信号。事实上，人民币汇率升值压力在上世纪90年代中国就已经经历过，但是，1997年金融危机爆发后，人民币汇率升值压力几乎在一夜之间转为贬值压力，这段历史未必没有可能在不久的将来重演，原因在于美国次贷危机传染以及国际游资认为人民币的汇率和中国资产市场收益到顶而进行套现等。
　　不过，也有意见指出，目前NDF的震荡走势，并不一定预示着人民币单边升值行情的终结，只是游资的过敏特性使然。银监会业务创新监管协作主任李伏安近日表示：在现行的政策规定下，境外居民或旅游人士在内地开设银行账户，不会受到监管限制。对一般投资项目，亦会继续容许境外资金流入；然而，倘若流入的资金纯粹进行短期的投机炒作，将会面临政策性的风险。他解释，监管机构在需要时，将会制订相应的控制政策。该消息使得海外游资大为警觉，NDF出现大幅跳空高开。由于此后央行和外管局并未出台措施，NDF经过一番盘整后终于下跌，人民币兑美元中间价也结束了长达一个多月的盘整局面，连续创出汇改后的新高。
　　美元储备货币地位不变
　　由于人民币目前仍在很大程度上与美元挂钩。美元走势强弱对人民币汇率影响巨大。瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬认为，目前美元的走势是三股力量同时相互作用的结果：一是美国次贷危机带来的美国经济衰退和重大的金融不确定性；二是美元利率急速下降，而世界其他国家利率相对平稳，由此带来的不利于美元的利差变化；三是美国贸易和财政双赤字已经达到无以复加的地步。 
　　对于市场人士担心美元作为国际贸易货币、储备货币的地位可能会由此一蹶不振，陶冬并不认可。他表示，美元不会一路贬值下去，相信在今年下半年随着减税刺激经济措施以及弱美元所带来的经常项目的改善，美国经济将逐步趋于稳定。他指出，虽然很难预测美联储减息的步伐，一旦美国的金融黑洞基本上得以清理，那么美联储减息周期就会告一段落。与此同时，欧洲日本经济开始趋缓，利率变化预期可能会出现一个美国和欧洲之间的此消彼长，这时候很可能触发美元新一轮反弹。