联合化工（002217）：上半年预增七成以上

事件：联合化工（002217）公告称，受供求关系影响，公司主要产品之一的硝酸价格上涨，依据目前价格变动情况，预计公司08年1至6月净利润同比增长幅度为70%-100%。此前公司在2008年一季报中预计，08年1-6 月净利润同比增长50%-80%。

神光分析：联合化工上半年业绩再超预期。公司07年上半年净利润2463.9万元，按照业绩预增幅度，联合化工08年上半年10送2股后全面摊薄每股收益约0.28-0.33元；公司08年一季度摊薄每股收益0.11元。公司10送2股今日（5月12日）除权。

业绩大增源于硝酸价格大涨。硝酸为联合化工主要产品之一，2007年其销售额占公司总销售额的28%。受当前市场供需关系变化影响，浓硝酸价格由今年4月上旬的1988元/吨逐渐上涨至目前的3096元/吨，涨幅达56%；稀硝酸价格由今年4月上旬的773元/吨逐渐上涨至目前的1058元/吨，涨幅达37%（以上价格均为含税价格）。不过，浓硝酸产品价格随市场供需关系变化而波动，目前的产品价格持续时间不能确定，存在产品价格继续波动风险；同时也存在原材料价格上涨等造成公司成本上升的风险。

新项目投产增加利润。公司10万吨/年浓硝酸工程项目2007年6月底竣工投产，公司11万吨/年硝基复合肥工程项目2008年一季度投产，部分增加了公司的利润。此外，企业所得税税率由33%降为25%，也增加了部分净利润。公司募集资金项目为3万吨/年三聚氰氨的资源综合利用及节能技术改造工程项目，预计2009年中期可以建成投产。

目前联合化工已经建成较为完整的煤化工产业链。公司主要产品浓硝酸和硝酸铵行业景气趋好。硝酸和硝酸铵是公司目前收入占比最大的两个产品。硝酸铵是重要的基础化工原料，主要应用体现在民爆领域，预计国内每年对硝酸铵的需求增速将维持在7％以上。另外，联合化工在物料利用、废料回收、能量循环等方面充分发挥了循环经济路线，被称为循环经济“小巨人”。

作为今年2月刚上市的次新股，联合化工2007年度净利润同比增长36.74%，送股后最新股本摊薄每股收益0.43元；拟10送2股。预计公司08、09年10送2股摊薄后每股收益分别为0.70元、0.75元。