联合化工（002217）:中期业绩预增230%-260%

事件：联合化工（002217）在业绩修正公告中称，预计2008年中期归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长230%-260%。上年同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润2463.90万元。

神光分析：1、联合化工上半年业绩不断超出预期。此前公司在2008年一季报中预计，08年中期净利润同比增长50%-80%，5月份公告将增长幅度修正为70%-100%，此次再次大幅修正业绩，进一步超出预期。按照最新业绩预增幅度，联合化工08年上半年最新股本摊薄每股收益约0.55-0.60元；公司08年一季度摊薄每股收益仅0.11元。

2、业绩大增源于产品价格大涨。08年上半年，公司生产的硝酸、硝酸铵、纯碱、氯化铵等产品受市场因素影响，销售价格同比大幅提高。其中，硝酸为联合化工主要产品之一，2007年其销售额占公司总销售额的28%。浓硝酸价格由今年4月上旬的2000元/吨逐渐上涨至6月份的4000元/吨左右，短短两个月涨幅达一倍。

3、新项目投产增加利润。公司10万吨/年浓硝酸工程项目2007年6月底竣工投产，公司11万吨/年硝基复合肥工程项目2008年一季度投产，部分增加了公司的利润。此外，企业所得税税率由33%降为25%，公司资源综合利用和国产设备投资抵免了部分所得税，也增加了部分净利润。公司募集资金项目为3万吨/年三聚氰氨的资源综合利用及节能技术改造工程项目，预计2009年中期可以建成投产。

4、目前联合化工已经建成较为完整的煤化工产业链，并且在物料利用、废料回收、能量循环等方面充分发挥了循环经济路线。考虑到公司产品价格上涨、项目投产、所得税抵免等因素，预计公司08、09年全面摊薄后每股收益分别为1.00元、1.10元。