格局有变,警惕局部性风险

　　建行冲高回落走势的启示：25日是建设银行登陆A股的第一天，也是超大型IPO中国神华的申购日，因此资金面相对来说是偏紧的。更重要的是，国庆长期将至，政策方面有较大的不确定性。在这种情况下，大市剧烈震荡，走势明显偏弱。

　　从盘面来看，权重股表现不振是指数走低的主要原因之一。截至收盘时，除了中国人寿、中国平安外，中国石化、中国银行、工商银行、中国联通等权重股的跌幅均超过指数。值得注意的是，之前被称为估值风向标的建设银行上市后，未能刺激银行板块走强；相反，建设银行上市后呈现冲高回落的走势。从这点我们可以看出，市场变得更加理性，在资金充裕程度下降的背景下，市场已经有回归价值中枢的要求。

　　在前面的文章中本栏也指出，管理层表示将在适当时机推出股指期货。那么，按照稳定推出的指导思想，这个适当时机应该是指市场回到价值中枢附近。有关调查显示，30倍左右的市盈率是机构较为认同的合理估值；按此类推，大蓝筹的合理估值大致在25倍左右。也就是说，大蓝筹板块再下跌5%左右，基本上就到达合理估值区间了。

　　最后一提的是，对于股指期货推出预期带来的抢筹效应，投资者仍需谨慎对待，因为管理层对机构的抢筹行为同样有预期的，近期加快大蓝筹的回归，应该就是希望弱化这种抢筹效应，以保证股指期货的顺利推出。事实上，管理层是有多种手段稳住大蓝筹的上涨节奏的，如国有股减持、港股直通车等。

　　下阶段市场格局可能有变：近期盘面有一个现象值得注意，前期的强势板块钢铁板块领先大市回调，其中原因有多方面，如中期升幅过大，传闻宝钢的国有股将减持。不管原因是什么，钢铁板块的回调可能预示着后市热点的转变。无独有偶的是，25日煤炭、有色等板块也开始出现退潮的迹象。本栏认为，通常中期热点持续上涨的周期为2至3个月左右，如06年以来的有色金属行情，今年上半年的题材股行情。从这种角度来看，钢铁、煤炭、有色等前期强势板块的行情已经维持了两个多月，进入阶段性调整的可能性是较大的，当然，不排除这些板块短期内仍然有两次见顶的可能性。

　　另外，国庆长假将至，短期内政策变动的可能性较大，这本身就会加快整个市场结构的转化，如上面提高的股指期货。假如长假期间推出的时间表进一步明确，那么市场结构性价值回归的可能性加大。在这种情况下，钢铁、煤炭、有色进入阶段性调整的概率加大。

　　策略方面，由于近期政策风险加大，如可能的国有股减持、港股直通车开通等，都将可能加剧大市的震荡，因此投资者需要保持谨慎的策略，板块方面，结构分化的情况将加剧，对于近期累计升幅较大的板块，投资者可以逢高减磅。投资机会方面，预计资产注入、通货膨胀、升值仍然是选择热点的主要线索，具体板块方面，电力、银行、地产、化工、水泥等值得关注。