海信电器:模组投产及转让冰箱资产公告点评

公司一贯的核心经营理念是：技术立企、稳健经营。公司一直试图通过领先于竞争对手的创新速度与能力来获得品牌认知度的提升。“信芯”第一代、第二代芯片的流片量产到这次的模组生产线投产，显示出海信试图通过产业链的向上整合来实现产品差异化继续领先的意图。
公司拟投资7亿元，建设5条电视液晶模组生产线。2007年建成1条电视液晶模组生产线，年产能为50万片；2008年再建设2条模组生产线，建成后年产能将达到150万片；2009年再新增2条模组生产线，建成后年产能将达到300万片。同时，还会建设一条LED背光模组生产线。其中最后建成的2-3条线将为全自动生产线，前期的几条线将为半自动生产线，全自动线的设备投入略高于半自动生产线。同时由于所需的厂房建设、动力等基础设施需要在前期完成，因此可以认为7个亿的资金（约有4.5亿形成固定资产投资）将跟随生产线条数的增加而均匀投入，因为07至09年的模组项目开支大致为1.4亿元、2.8亿元和2.8亿元。中报显示长期借款很少，目前自有资金亦可支撑目前的资金投入，预计未来两年将采用债务融资或股权融资的方式获得持续投入的资金。
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上半年，北京海信实现净利润约889万元，公司享有的净利润约为889*55%=489万元。公司以净资产评估价溢价5.8%的价格转让北京海信，实现投资收益3800万元，对应EPS约为0.038元，对今年EPS约增厚12%，上调07年盈利预测至0.35元。
公司今年对海外业务进行了梳理调整，虽然对上半年的业绩造成一定负面影响，但是调整之后的海外业务框架将更适合未来国际市场的开拓；信芯二代预计将于08年应用于整个平板系列，平板系列已经占到主营业务收入的一半左右，同时模组逐步实现自产。即使没有一次性投资收益的影响，我们认为08年公司的业务发展仍然值得期待，我们小幅上调了公司08年的每股收益至0.41元。短期内维持“中性”评级。我们将积极关注公司激励机制的改善等公司治理方面所出现的转机，关注公司经营战略目标稳健推进中所带来的飞跃。