S*ST石炼:过会可能性较大,若实现将有效提升公司价值,维持增持

这是继海通证券、东北证券借壳上市获证监会核准后，长江证券借壳S*ST石炼上市的最终答案也即将揭晓，我们认为，吸收合并方案过会的可能性较大，长江证券有望成为第三家借壳上市证券公司。
锦江股份持有借壳后的长江证券1.1 亿股，未来长江证券最终实现借壳上市，将显著提升每股价值。若假设长江证券增发30%，总股本达到21.77 亿股、2007 年实现净利23亿元（上半年净利为11.87 亿元）、股价为37 元（对应的PE 为35 倍，目前中信、东北、海通证券的2007年动态PE 均值为37.3 倍），估计有望增厚锦江股价每股价值约6.20 元。敏感性分析表明，长江证券若成功实现借壳上市，提升锦江股份每股价值区间为4.19-7.70 元。
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奥运会、世博会的举办将进一步提升上海酒店房价和出租率，另外，长江证券成功实现借壳上市，以及管理层激励方案出台都将成为公司股价表现的重要催化剂。短期内随着高星级酒店供给增加可能将对上海高星级酒店房价和出租率产生不利影响。
我们维持2007-2009 年EPS 分别为0.41 元、0.52 元、0.60 元的盈利预测。目前锦江股份处于估值洼地，我们看好公司中长期的发展空间，并维持积极增持评级。考虑长江证券成功实现借壳上市等因素，未来6-12 个月合理目标价约为25-30 元。