上柴股份:股权转让按部就班,未来发展值得期待

由于上海电气是一家上市公司，作为公众公司其所持有的股权的出让涉及到资产的变化，事关其他股东的利益，因此无法按照以往国有股无偿划拨的模式进行，而在目前A 股市场整体呈现溢价性泛滥的情况下，若以市场价格进行估价则受让方无法接受。按照国家有关部门关于国有股股权转让的相关规定，采取以净资产为基础，综合考虑净资产收益率、市盈率等因素的定价方式不失为一个两全其美的模式，但由此也导致相关股权转受让的进程较为缓慢。
对于上海汽车集团（上海汽车）而言，按照目前所确定的股权转受让定价模式，需要为此付出9.5-12 亿元的代价。但是若用同样的资金，却无法建成一家象上柴股份这样规模和影响了的柴油机企业，因此若能顺利受让上海电气所持上柴股份的股权，则可以大大缩短和减轻其发展商用车时对于发动机的投资压力和时间进程。而对于上柴股份而言，如果能与上海汽车集团这样的国内汽车业巨头联手，则前景将一片光明。
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如果此次上柴股份的国有法人股由上海电气集团转变为上海汽车集团所持有，那么上柴股份将成为上海汽车集团麾下的一家上市公司，与汽车业就真正形成了密切的联系，这对于未来上柴股份的柴油机在汽车领域的应用具有极其重要的意义。而且对于上海汽车集团而言，其今后几年商用车是一个发展的重点，而作为关键总成件的柴油机，也因为拥有了上柴股份而使矛盾迅速地得到了化解。当然，由于上柴股份目前主要以中等功率柴油机为主导，往下缺少3 升以下排量的车用柴油机（即便上海汽车顺利与南京汽车整合，拿下南汽原来拥有的意大利索菲姆493 柴油机，但是该机性能档次已经落伍，亟待更新提高。上海汽车集团需全新发展一款3 升以下排量的柴油机），往上则还缺少12 升及以上排量的柴油机（目前上柴股份与日本日野公司合资的6125 系列柴油机由于日方背景系丰田汽车，未来在上海汽车的中重型载货车配套上可能存在一定的问题，可能会转而联手意大利菲亚特开发一款12 升左右排量的柴油机）。因此需要通过一定的投入才能最终形成全系列柴油机的生产制造能力。
因此虽然控股权的变更使上柴股份归入了汽车领域，其股价在复牌后短线仍可能上冲涨停，但是由于其未来车用柴油机的发展还需有较大的投入，从时间角度看，最快也要到2009 年后才能初步形成生产制造能力，短期内对于上柴股份业绩的提高并无明显的帮助。鉴于目前上柴股份存在一定波动性的经营状况和逐年下滑的盈利能力，在综合考虑其发展前景和目前的营运状况后，给予上柴股份“谨慎增持”的投资评级，目标价20.00 元。